كيف أعادت هجرة استثمار المضاربين تشكيل أسواق الكاكاو

لندن - تتأثر أسعار الحلويات، من ألواح الحلوى إلى الشوكولاتة الساخنة، إلى حد كبير بالعقود الآجلة لحبوب الكاكاو، إذ تسمح الأدوات المالية، التي يتم تداولها في لندن ونيويورك، للمشترين والتجار بتحديد السعر، وتشكل معيارا للمبيعات في العالم.

وفي منتصف 2023 بدأت صناديق التحوط، وهي فئة من المستثمرين الذين يستخدمون الأموال المجمعة من القطاع الخاص لإجراء رهانات مضاربة، في الانسحاب من تداول العقود الآجلة للكاكاو.

وكان لتقلبات الأسعار في الأسواق سبب في ارتفاع تكاليف تداول العقود، ما جعل من الصعب تحقيق الأرباح بالنسبة إلى المستثمرين في المضاربة.

وقد تسارعت وتيرة تراجعهم في النصف الأول من هذا العام مع بلوغ الأسعار مستوى قياسيا في أبريل، بسبب مشكلات العرض في غرب أفريقيا، وفقا لحسابات رويترز.

واستندت الأرقام إلى بيانات من لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (سي.أف.تي.سي)، التي تشرف على سوق نيويورك، وبورصة آي. سي. إي فيوتشرز أوروبا، وهي بورصة تجمع أرقام التداول في لندن.

وقال رازفان ريمسينغ، مدير حلول الاستثمار في أسبكت كابيتال، وهو صندوق مقره لندن بقيمة 9.3 مليار دولار ويستخدم الترميز والخوارزميات للعثور على الصفقات، “أصبحت هذه السوق متقلبة بشكل متزايد. وكان رد فعل نظامنا هو تقليص مراكزنا.”

وخفضت أسبكت التعرض للكاكاو في صندوقها المتنوع من نحو 5 في المئة من صافي قيمة أصولها في يناير 2024 إلى أقل من واحد في المائة بعد أبريل.

وتسبب رحيل صناديق التحوط والمضاربين الآخرين في انخفاض السيولة في السوق، ما جعل من الصعب الشراء والبيع، وهو ما أدى إلى تأجيج التقلبات إلى مستويات قياسية وتغذية ارتفاع الأسعار بشكل أكبر.

ويقول مسؤولو الصناديق وسماسرة سوق الكاكاو والتجار إن التراجع ترك ضغوطا دائمة على السوق. وقد أدى ذلك إلى فجوات أكبر بين السعر، ودفع بعض اللاعبين في الصناعة إلى البحث عن أدوات بديلة، ما خلف تأثيرًا دائمًا على القطاع.

وفي الشهر الجاري بلغ عدد العقود الآجلة التي يتم الاحتفاظ بها عالميًا في نهاية يوم تداول معين، وهو مؤشر رئيسي لصحة السوق يُعرف باسم “المصلحة المفتوحة”، أدنى مستوى له منذ عام 2014 على الأقل، وفقا للأرقام العالمية.

ويؤكد خبراء أن ذلك علامة على أن سوق العقود الآجلة بشكل عام انكمشت بشكل كبير، حيث لم تكن البيانات قبل عام 2014 متاحة.

والأربعاء تجاوزت أسعار العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك ذروتها في أبريل. وتعتبر سوق العقود الآجلة ترسًا حاسمًا في صناعة الكاكاو، ما يسمح للمنتجين وشركات الشوكولاتة بالحذر من تعرضهم لتقلبات أسعار الحبوب.

وتحدد العقود الآجلة الدخل للمزارعين والدول ذات الدخل المنخفض التي تنتج الكاكاو في العالم، والذي يأتي معظمه من غانا وكوت ديفوار في غرب أفريقيا.

وأصبحت صناديق التحوط والمضاربون لاعبين أكبر في أسواق السلع الأساسية على مدى العقدين الماضيين مع نمو قيمة أصولهم الإجمالية. ولكن باعتبارهم مستثمرين ماليين لا يحتاجون إلى البقاء في السوق في أوقات التوتر.

ويوضح تأثير خروج صناديق التحوط مدى اعتماد التداول على هذه الصناديق التي تخضع لقواعد تنظيمية خفيفة وتشكل الأسواق المالية بشكل متزايد.

وأوردت رويترز هذا العام تقريرا عن كيفية تكديس صناديق التحوط لسوق السندات الحكومية في منطقة اليورو والتي تبلغ قيمتها 10 تريليونات دولار، ما أدى إلى التدقيق التنظيمي، وعن نفوذها المتزايد في تداول الأسهم الأوروبية.

وبينما رفضت لجنة تداول السلع الآجلة التعليق ذكر مصدر من الهيئة التنظيمية البريطانية أنه وفقاً لممارساتها الإشرافية على السوق “كنا نعمل مع أماكن التداول والمشاركين لمراقبة النظام في السوق.”

وقال برنهارد تروستر، الخبير الاقتصادي في مؤسسة أبحاث التنمية النمساوية في فيينا، والذي شارك في تأليف ورقة بحثية العام الماضي حول الدور المتنامي للجهات المالية الفاعلة في أسواق مشتقات السلع الأساسية، إن “انسحاب صناديق التحوط ساعد على تأجيج الأزمة في أسواق الكاكاو.”

وأضاف “عندما أصبحت الأسواق متقلبة للغاية هذا العام، اتضح كيف أصبحت صناديق التحوط والجهات المالية الفاعلة الأخرى مهمة للغاية.”

وبلغت حصة صناديق التحوط والمضاربين الآخرين في السوق ذروتها عند 36 في المئة خلال مايو 2023، وهي أعلى نسبة في عقد على الأقل، وبعد ذلك بدأ تراجعهم، وفقا للبيانات العالمية التي حسبتها رويترز.

وفي بداية هذا العام ارتفعت أسعار الكاكاو العالمية بعد أن تضررت كوت ديفوار، أكبر منتج، من سوء الأحوال الجوية والمرض. وكان أداء غانا، ثاني أكبر منتج، أسوأ جراء التهريب وتعدين الذهب غير القانوني في مزارع الكاكاو وسوء إدارة القطاع.

وفي أوائل فبراير تجاوزت أسعار الكاكاو أعلى مستوى قياسي سابق تم تسجيله في عام 1977. وقال مسؤولون تنفيذيون في خمسة صناديق تحوط لرويترز إنهم بدأوا في الانسحاب مع نمو التقلبات وزيادة كلفة التداول.

وعندما تصبح الأسواق ساخنة للغاية، تطلب البورصات من المضاربين زيادة مقدار الضمانات التي يضعونها لكل عقد آجل، وهو ما يزيد من تكاليفهم.

وقال لورانس أبرامز، رئيس شركة أبسوليوت ريترن كابيتال مانجمنت في شيكاغو، إن “كلفة تداول عقد آجل واحد من الكاكاو ارتفعت من 1980 دولارا في يناير إلى 25.9 ألف دولار بحلول يونيو.”

وأوضح أبرامز، الذي باعت صناديقه كل أصولها قبل أن تبلغ الأسعار ذروتها في أبريل، أن الأسعار المرتفعة والتقلبات، إلى جانب انخفاض السيولة، بدأت تؤثر على “قرارات التداول وإدارة المخاطر في نظامنا.” ورفض الإفصاح عن تفاصيل حجم الأموال التي يديرها صندوقه، مستشهداً بأسباب تنظيمية.

وتعد الكثير من صناديق التحوط المستثمرين بأنها لن تتجاوز قدراً معيناً من المخاطر، وهذا يعني أنه إذا أصبحت سوق معينة متقلبة جدا فعليهم تقليص تعرضهم لتقلبات الأسعار.

وارتفع الفارق بين الأسعار المعروضة والمطلوبة للعقود الآجلة، أو ما يسمى “الفارق بين العرض والطلب”، إلى عنان السماء في أعقاب انسحاب صناديق التحوط. وقد جعل هذا التداول أكثر صعوبة، فالسيولة المنخفضة والفروق الأوسع تعنيان أن المتداولين يكافحون لتنفيذ صفقات كبيرة دون تحريك الأسعار الإجمالية.

وقال فلاديمير زينتيك، وهو شريك تجاري في شركة الوساطة ستون إكس، في إشارة إلى صناديق التحوط، التي ليست من بين زبائنه، “إنك بحاجة إلى المضاربين، فبدونهم تفقد الكثير من السيولة، وهو ما يسمح بهذه التقلبات الواسعة وغير المنتظمة في السوق.”

وبحلول منتصف أبريل بلغت العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك مستوى قياسيا آنذاك فوق 12 ألف دولار، بزيادة ثلاثة أمثال عن يناير، ما دفع صناديق التحوط إلى بيع مراكزها. وقال ريمسينغ “لا تدوم الاتجاهات إلى الأبد. إذا بقيت في الحجم لفترة طويلة فإنك ستخسر كل مكاسبك.”