ظروف التمويل المتقلبة تجتاز اختبار الأسواق العالمية

سندات الشركات ذات التصنيف الأعلى والأدنى تخلت عن قدر كبير من الانخفاض هذا العام في علاوة المخاطر التي تدفعها على السندات الحكومية.
الخميس 2024/08/15
كل المسارات متعرجة

شكل البيع العنيف في الأسواق هذا الشهر هزة كافية لإحداث ضرر بالغ في ظروف التمويل العالمية، ولكن محللين يعتقدون أن خطر المزيد من التقلبات يعني أن المقترضين لم يتخطّوا بعد هذه المشكلة، المرتبطة أساسا بضبابية سياسة التشديد النقدي.

نيويورك - استعادت أسواق الأسهم والديون للشركات بعض خسائرها التي تكبدتها في وقت سابق من شهر أغسطس الجاري بسبب مخاوف الركود في الولايات المتحدة وتفكيك تجارة الحمل الشعبية بالين.

ولكنها تظل أضعف بشكل ملحوظ مقارنة بالشهر الماضي، إذ لا يزال مؤشر الأسهم الأميركية أس آن بي 500 أقل بنسبة 5 في المئة عن ذروته في يوليو بعد انخفاض أولي بلغ حوالي 10 في المئة. كما تلقت الأسهم الأوروبية ضربة مماثلة.

وفي الوقت نفسه تخلت سندات الشركات ذات التصنيف الأعلى والأدنى عن قدر كبير من الانخفاض هذا العام في علاوة المخاطر التي تدفعها على السندات الحكومية.

ولكن ظروف التمويل، المتعلقة بالسهولة التي يمكن بها للمقترضين الحصول على السيولة، لم تصبح مشددة بما يكفي، حتى في ذروة البيع، لإثارة المخاوف بشأن تباطؤ اقتصادي أكثر حدة من شأنه أن يعجل بخفض أسعار الفائدة من قِبَل البنوك المركزية.

ونسبت رويترز إلى كريس جيفري، رئيس إستراتيجية الاقتصاد الكلي في ليجال آند جنرال إنفستمنت مانجمنت، قوله “لم نشهد تحركات كبيرة بما يكفي لتغيير ظروف التمويل للشركات أو الأسر بشكل ملموس”.

كريس جيفري: لم نشهد تحركات كافية لتغيير طرق جمع السيولة
كريس جيفري: لم نشهد تحركات كافية لتغيير طرق جمع السيولة

في الواقع يظهر مقياس الظروف المالية الأميركية الذي تمت مراقبته عن كثب، والذي أعده بنك غولدمان ساكس، أنه في حين تم تشديدها بشكل حاد منذ منتصف يوليو، فإن الظروف تظل فضفاضة تاريخيا وأكثر تيسيرا مما كانت عليه في معظم العام الماضي.

وعلى سبيل المثال لا تزال الأسهم العالمية مرتفعة بنحو 10 في المئة هذا العام، كما أن فروق الائتمان أقل مما كانت عليه في عام 2023.

ويقدر غولدمان أن كل بيع محتمل بنسبة 10 في المئة إضافي في الأسهم من شأنه أن يقلل النمو الاقتصادي الأميركي على مدار العام المقبل بأقل من نصف نقطة مئوية.

في المقابل، فإن التحركات المرتبطة بالأسواق الأخرى إذا انخفضت الأسهم قد تعني ضربة إجمالية تقل قليلاً عن نقطة مئوية.

ولذلك، مع استمرار نمو الولايات المتحدة فوق اثنين في المئة، سوف يتطلب الأمر انخفاضا أكبر بكثير في أسواق الأسهم للتسبب في ألم اقتصادي كبير يمتد على مستوى العالم.

ومع استعداد الاحتياطي الفيدرالي الأميركي (البنك المركزي) لبدء خفض الفائدة قريبا وقيام البنوك المركزية الأخرى بذلك بالفعل، فإن النتيجة الرئيسية من الاضطرابات الأخيرة في السوق هي انخفاض تكاليف الاقتراض.

وانخفضت عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بأكثر من 50 نقطة أساس منذ بداية يوليو، وانخفضت العائدات على السندات البريطانية والألمانية بأكثر من 30 نقطة أساس لكل منهما حيث راهن المستثمرون على تخفيضات الفائدة بشكل أكثر حدة.

وهذا يبشر بالخير للمقترضين. كما انخفضت عائدات سندات الشركات الأميركية ذات الدرجة الاستثمارية بمقدار 50 نقطة أساس منذ بداية يوليو.

صناع الصفقات يقولون إنهم متفائلون طالما ظلت الأسواق هادئة، لكنهم يدركون حالة عدم اليقين في المستقبل

وجمعت الشركات ذات التصنيف العالي 45 مليار دولار من مبيعات السندات الأميركية الأسبوع الماضي، وفقا لتقرير أخبار مراجعة التمويل الدولي التابع لمجموعة بورصات لندن (أل.أس.إي.جي) عند الحد الأعلى لتوقعات المحللين، وهو علامة على الثقة وسط عمليات البيع.

كما كانت هناك مبيعات سندات أكثر في أوروبا مقارنة بالعام الماضي، في حين حققت السوق الأميركية بداية قوية هذا الأسبوع.

وقالت إيدانا أبيو، مديرة المحفظة في شركة فيرست إيجل لإدارة الاستثمار، “لا يبدو أن الوصول إلى الائتمان يمثل مشكلة حقيقية في الوقت الحالي”.

وأضافت الخبيرة الاقتصادية السابقة في المركزي الأميركي “في الواقع يفتح انخفاض عائدات سندات الخزانة نافذة أمام الشركات للدخول إلى السوق”.

وحتى عائدات السندات غير المرغوب فيها انخفضت بمقدار 37 نقطة أساس منذ بداية يوليو، وهو ما يعني أن الظروف أصبحت أكثر ملاءمة للشركات ذات التصنيف الأدنى، والتي جمعت 7.2 مليار دولار من مبيعات السندات في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي.

خافيير رودريجيز: قد تتباطأ أو تتوقف صفقات الاكتتاب العام الأولي
خافيير رودريجيز: قد تتباطأ أو تتوقف صفقات الاكتتاب العام الأولي

ومع التوقعات بأن التقلبات ستظل مرتفعة وتفرز حالة من عدم اليقين للمقترضين، فقد انخفض مؤشر التقلبات (في.آي.إكس) “مقياس الخوف” في وول ستريت إلى أقل من 20 نقطة هذا الأسبوع وهو أدنى مستوياته هذا الشهر، لكنه يظل أعلى بكثير من متوسطه بين يناير ويوليو.

ومع هدوء شهر أغسطس عادة فيما يتعلق بالعروض العامة الأولية، فإن التأثير على جمع الأموال من الأسهم، والذي عادة ما يتأثر عندما ترتفع التقلبات، لم يتضح بعد.

ويقول صناع الصفقات إنهم متفائلون طالما ظلت الأسواق هادئة، لكنهم يدركون حالة عدم اليقين في المستقبل.

ولم يستبعد خافيير رودريجيز، رئيس قسم خلق القيمة العالمي في شركة كي.بي.أم.جي، تباطؤ أو توقف صفقات الاكتتاب العام الأولي.

وقال “لا يوجد يقين بشأن كيف ستبدو الصورة النهائية، ولكن من المحتمل أن تكون السوق باردة مقارنة بالأشهر الثماني عشرة الماضية”.

وفي أسواق الائتمان، بينما تدفقت الأموال إلى السندات ذات الدرجة الاستثمارية الأسبوع الماضي، شهدت السندات غير المرغوب فيها تدفقات خارجة، وفقا لبنك أوف أميركا، ما يشير إلى الحذر بشأن المقترضين الأضعف.

ومع تسجيل مبيعات السندات ذات العائد المرتفع عالميًا أعلى مستوياتها في النصف الأول من العام الحالي منذ 2021، بحسب أل.أس.إي.جي، فمن غير المرجح أن تثير التدفقات الخارجة قلق المقترضين حتى الآن.

لكن بعضها كان كبيرا. وبحسب بنك جي.بي مورغان كانت التدفقات الخارجة من القروض المدعومة بالديون في الولايات المتحدة، والتي يتضرر مستثمروها عندما تنخفض الفائدة، هي الأكبر منذ ذروة جائحة كورونا في مارس 2020.

ويظل تأثير تراجع تجارة الفائدة على ظروف السيولة يشكل خطرا يجب أن تتم مراقبته.

وقال ماثيو سافاري، كبير الإستراتيجيين الأوروبيين في شركة بي.سي.أي للأبحاث، “بمجرد هبوط الفائدة تفر الصناديق من البلدان والأصول التي تمول فيها النشاط الاقتصادي. ونتيجة لذلك تشتد ظروف السيولة حيث يتم توليد النمو، وهو ما يضر بالاقتصاد العالمي”.

11