صناعة التعدين تعاني من فجوة التقييم مع التحول إلى النحاس

لندن - تكافح شركات التعدين الرائدة لتحقيق التوازن بين توقعات المستثمرين لتحقيق عوائد ضخمة ودفع العلاوات اللازمة لشراء شركات النحاس الخالصة، حيث يؤدي الطلب العالمي على المعدن إلى ارتفاع التقييمات.

وتراقب شركات التعدين الكبرى المتنوعة، بما في ذلك ريو تينتو وبي.أتش.بي غروب وجلينكور، تحت ضغط تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي وانخفاض أسعار السلع الأساسية، منتجي النحاس المنافسين وهم ينمون تدريجيا بما يتجاوز متناولهم، مع استفادة الأسهم من التوقعات القوية للمعدن.

وفي حين تراجعت أسهم ريو تينتو وبي.أتش.بي غروب وجلينكور بنسبة تتراوح بين 10 و15 في المئة هذا العام، ارتفعت تقييمات منتجي النحاس الخالص بما في ذلك فريبورت وإيفهانهو مينز وتيك ريستورسز، حتى مع تراجع أسعار النحاس القياسية.

وسجلت التقييمات مستوى قياسيا مرتفعا فوق 11 ألف دولار للطن المتري في مايو الماضي، بحسب ما رصده المحللون في القطاع.

وقال مصرفي عمل في العديد من صفقات التعدين لرويترز إن “الانخراط في صفقات نحاس كبيرة يجعل مجالس الإدارة (المديرين) متوترة عند توقّع استمرار التقلبات في السلع الأساسية الأخرى، مثل خام الحديد والفحم”.

وأضاف “نظرا إلى أن أداء شركات النحاس كان أفضل، فإن شركات التعدين المتنوعة تجد صعوبة في دفع أقساط ضخمة عندما انخفضت أسعار أسهمها أكثر”.

وأوضح أن ريو تينتو وبي.أتش.بي غروب وجلينكور تتداول بمضاعفات أرباح تبلغ خمسة إلى ستة أضعاف، في حين أن أرباح فريبورت وإيفهانهو مينز وتيك ريستورسز تساوي ضعف ذلك تقريبًا.

ومن المتوقع أن يستفيد النحاس المستخدم في الطاقة والبناء من الطلب المتزايد من قبل قطاع السيارات الكهربائية والتطبيقات الجديدة مثل مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

وقال ريتشارد بلانت، الشريك في شركة المحاماة بيكر ماكنزي، إن “التوقعات طويلة المدى للمعدن لا تؤخذ في الاعتبار دائمًا من قبل المستثمرين في شركات التعدين الكبرى عندما يعرضون علاوات أعلى لمحاولة إبرام صفقة”.

وأضاف “المستثمرون يريدون فقط معرفة ما سيحدث لقيمة شركتهم خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة، وهذه مشكلة كبيرة”.

وفي السنوات الثلاث الماضية، وبفضل ارتفاع أسعار السلع الأساسية، حقق معظم عمال المناجم أرباحاً قياسية، والتي رغم شعبيتها يُنظر إليها على أنها تؤدي إلى تآكل قدرة الصناعة على توليد نمو الإنتاج من خلال الاستكشاف أو تطوير المناجم أو الدمج.

ولدى المستثمرين سبب وجيه لمراقبة طموحات الإدارة في عقد الصفقات بحذر، حيث أن معظم القائمين بالتعدين لديهم تاريخ مؤسسي مليء بعمليات الاستحواذ الفاشلة والمكلفة في بعض الأحيان.

وأمرت صفقة ريو البالغة 38 مليار دولار لشركة ألكان في عام 2007 بعلاوة بنسبة 65 في المئة، وشطب لاحق، في حين تم بيع صفقة بي.أتش.بي البالغة 12 مليار دولار لأصول النفط والغاز الصخري البرية في الولايات المتحدة عام 2011 مقابل 10 مليارات دولار في عام 2018.

وقد حاولت بعض فرق الإدارة العودة إلى عمليات الاندماج والاستحواذ، ولكن دون نجاح أو بنجاح جزئي فقط.

وقال ميشيل فان هوي، الشريك الرئيسي في شركة ماكينزي آند كومباني، “هناك الجانب المالي البحت، وهو مقاومة المساهمين الحاليين لمدفوعات العلاوة الكبيرة”.

وأضاف “إذا نظرت تاريخيّا، قبل 10 سنوات، تجد أننا مررنا بموجة كبيرة حيث ربما دفعت بعض الشركات مبالغ زائدة مقابل معاملاتها. والآن أصبح المسؤولون التنفيذيون أكثر تحفظا بعض الشيء”.

واستقرت جلينكور في النهاية على 77 في المئة من أصول الفحم الخاصة بشركة تيك لصناعة الصلب بعد رفض عرضها البالغ 23 مليار دولار للاستحواذ على شركة التعدين الكندية بالكامل.

أما شركة بي.أتش.بي فقد اضطرت إلى الابتعاد عن شركة أنجلو أميركان حتى بعد مراجعة عرضها الأولي مرتين لإغراء المنافس الأصغر.

وقدمت كل من بي.أتش.بي غروب وجلينكور في البداية مقترحات لجميع أسهم الشركات المستهدفة.

وقال أحد مستثمري التعدين لرويترز “في الدورات الماضية انخرطت شركات مثل ريو تينتو في عمليات استحواذ نقدية كبيرة خلال أوقات الذروة، فقط لتشهد انهيار الأسعار، وهو ما جعلها تبدو غير حكيمة”.

وأضاف “اليوم تحول الاتجاه نحو الصفقات القائمة على الأسهم لتخفيف المخاطر، لكن ذلك أبهظ كلفة، خاصة في وقت تنخفض فيه أسعار السلع الأساسية”.