رهانات المستثمرين تتغير مع ضعف الدولار الأميركي

نيويورك - تتزايد وتيرة تراجع الدولار الأميركي مع اقتراب خفض الفائدة من مجلس الاحتياطي الاتحادي الأميركي (البنك المركزي)، مما يهدد بإنهاء فترة القوة التي استمرت لسنوات.

وانخفض الدولار 5 في المئة عن أعلى مستوياته في 2024، ليقترب من أدنى مستوياته في نحو عام مقابل سلة من العملات المماثلة بعد انخفاض حاد الشهر الماضي، والسبب هو انخفاض وشيك في أسعار الفائدة الأميركية.

ولسنوات، حافظ الاقتصاد الأميركي القوي والتضخم المستمر على الفائدة أعلى بكثير من تلك الموجودة في الدول المتقدمة الأخرى، ما جعل الأصول القائمة على الدولار أكثر جاذبية وأبقى عليها مرتفعة حتى بعد أن بلغت العملة أعلى مستوى لها في عقدين في 2022.

ومن المقرر أن تتضاءل ميزة العائد هذه الآن بعد أن يتراجع التضخم. وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الشهر الماضي إن “الوقت قد حان” لبدء خفض الفائدة، وهي العملية التي من المتوقع أن تبدأ في اجتماع السياسة النقدية للبنك في وقت لاحق هذا الشهر.

وقال بريان روز، كبير الاقتصاديين بالبنك السويسري يو.بي.أس، لرويترز “لقد كانت لدينا دائما وجهة نظر مفادها أنه بغض النظر عن الظروف الأخرى تقريبا، فإنه بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، فإن الدولار سيفقد قوته”.

ويبدو تصحيح مسار الدولار أمرا مهما للمستثمرين بسبب الدور المركزي للعملة في التمويل العالمي. ويمكن أن يؤدي ضعفه إلى جعل منتجات المصدرين الأميركيين أكثر قدرة على المنافسة في الخارج وخفض التكاليف للشركات متعددة الجنسيات التي تحول الأرباح الأجنبية إلى دولارات.

وقد يعتمد مدى انخفاض الدولار على المدى الطويل على مدى خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في الأشهر المقبلة، ومدى سرعة البنوك المركزية العالمية الأخرى في اتباع نفس النهج.

والاقتصاد الأميركي أقوى من العديد من نظرائه. وقد تقلصت فجوة العائد بين سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية والتي بلغت مؤخرا حوالي 160 نقطة أساس في الأشهر الأخيرة، ولكنها تظل حول متوسطها لخمس سنوات عند 167 نقطة أساس.

ومع ذلك، يراهن المستثمرون على تخفيضات كبيرة في الفائدة مستقبلا. وتُظهِر العقود الآجلة المرتبطة بالسعر الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي أن المتداولين يقدرون 100 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام، مقارنة بنحو 60 نقطة أساس للبنك المركزي الأوروبي.

وأظهرت بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأساسية التي تتبع مواقف صناديق التحوط والمستثمرين المضاربين الآخرين أن الرهانات على الدولار تأرجحت بشكل قصير صاف بقيمة 8.83 مليار دولار للأسبوع المنتهي في السابع والعشرين من أغسطس الماضي. ويعد هذا أول موقف هبوطي في حوالي ستة أشهر، ويقارن ذلك بصاف طويل بقيمة 32.6 مليار دولار في مايو الماضي.

وقال هارون هورد، مدير المحفظة الأول للعملات في ستيت ستريت غلوبال أدفايزرز، والذي قلص مؤخرا من المواقف الصعودية التكتيكية بشأن الدولار، إن "النبرة الحميمية الأخيرة من باول تشير إلى المزيد من التخفيضات أكثر مما كان متوقعا في البداية".

وقد يقدم تقرير الوظائف الحكومي الأميركي لشهر أغسطس، والمقرر صدوره الجمعة، أدلة على أي تدهور آخر في ما أطلق عليه العديد من صناع السياسات سوق عمل لا تزال صحية.

ويمكن لعدة عوامل أن تمنع انخفاض الدولار بشكل أعمق، على الأقل في الأمد الأقصر. وأدت عمليات البيع في أغسطس، والتي خسر خلالها مؤشر الدولار 2.2 في المئة، إلى دفع بعض الإستراتيجيين إلى استنتاج أن العملة الأميركية ربما انخفضت بسرعة كبيرة.

وقالت هيلين جيفن، المديرة المساعدة للتداول في مونيكس يو.أس.أي، "في حين ما أعلن عنه الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة في سبتمبر يعني بعض ضعف الدولار في الربع الرابع، فإن هذه الخطوة الأخيرة التي شهدناها كانت رد فعل مبالغا فيه بعض الشيء".

ومع ذلك، تتوقع شركة مونيكس أن يصل سعر اليورو إلى 1.13 دولار بحلول يونيو 2025، وهو ما يعني انخفاضه بنحو اثنين في المئة مقابل الدولار. ويضع روز هدفا مماثلا لزوج العملات. وينتظر الكثيرون المزيد من الأدلة على تباطؤ الاقتصاد الأميركي قبل أن يتحولوا إلى موقف أكثر سلبية تجاه الدولار.

وقال ثانوس بارداس، الرئيس المشارك للدخل الثابت العالمي من الدرجة الاستثمارية في نيوبرجر بيرمان، “يتباطأ الاقتصاد لكنه لا يزال في مكان صحي للغاية”.

ويعتقد المستثمرون أيضا أن الفائز في الانتخابات الرئاسية الأميركية قد يؤثر على ثروات العملة. وتظهر أحدث استطلاعات الرأي أن المرشحين الرئيسيين، الجمهوري دونالد ترامب ونائبة الرئيس كامالا هاريس، الديمقراطية، في سباق متقارب.

وانتقد ترامب قوة العملة، قائلا إنها "تضر بالقدرة التنافسية للولايات المتحدة". ومع ذلك، قال بارداس إن "العديد من سياساته، مثل التعريفات الجمركية وتخفيضات الضرائب، قد تعزز الدولار".

وكتب ستيفن إنجلاندر، رئيس أبحاث العملات الأجنبية العالمية لمجموعة العشرة في ستاندرد تشارترد، في أواخر الشهر الماضي أن فوز هاريس قد يؤدي إلى زيادة الضرائب والمزيد من الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتخفيفها إذا تباطأ النشاط الاقتصادي.

وفي النهاية، فإن رد فعل السوق على انخفاض الفائدة الأميركية هو العامل المرجح الذي يحدد مسار الدولار، كما يقول كيت جوكس، إستراتيجي الصرف الأجنبي في سوسيتيه جنرال.

وكتب جوكس في مذكرة يقول إن النمو القوي وفر للولايات المتحدة "شهية لا تشبع للاستثمار الأجنبي، إلى جانب المستثمرين الأجانب المتحمسين الباحثين عن العائدات"، ولكن "الآن بعد أن تباطأ النمو وانخفضت أسعار الفائدة، فسوف نرى كيف ستسير الأمور".