تلاشي رهانات خفض الفائدة يختبر الأسواق في أكبر عرض للسندات

لندن - تواجه أسواق السندات العالمية أكبر قدر من صافي الإصدارات السيادية حتى الآن هذا العام في يونيو المقبل، تماما كما تلقي البيانات الاقتصادية بظلال من الشك على تخفيضات أسعار الفائدة، مما يختبر شهية المستثمرين القوية حتى الآن للديون.

ومن المرجح أن يرتفع صافي المعروض من السندات إلى 340 مليار دولار للولايات المتحدة ودول منطقة اليورو وبريطانيا، وفقا لبنك بي.أن.بي باريبا الفرنسي، مع انخفاض عمليات الاسترداد واستمرار البنوك المركزية في خفض حيازاتها من الأوراق المالية.

وبالرغم من أن المحللين يتوقعون أن تستوعب الأسواق العرض، إلا أن ذلك لديه القدرة على إضافة ضغط تصاعدي على العوائد، التي تتحرك عكسًا للأسعار، ويخيف المستثمرين الذين كانوا يأملون في أن تؤدي تخفيضات الفائدة إلى تحفيز ارتفاع سوق السندات هذا العام.

وقد يكون زوج من مزادات سندات الخزانة الأميركية الضعيفة الثلاثاء الماضي علامة مبكرة على أن السوق، الذي يتصارع بالفعل مع البيانات القوية التي دفعت المتداولين إلى التراجع عن رهاناتهم بشأن موعد بدء البنوك المركزية في خفض الفائدة، يكافح للبقاء متفائلا.

وقالت كاميل دي كورسيل، رئيس إستراتيجية الفائدة لمجموعة العشرة لأوروبا لدى بي.أن.بي باريبا “لا يزال لدينا الكثير من المعروض الذي يتعين استيعابه”، مضيفة أن منطقة اليورو ستشهد ثاني أعلى شهر من صافي الإصدارات هذا العام منذ عام 2019.

وتبدو دي كورسيل من خلال شراء سندات طويلة الأجل في يونيو، حتى مع احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي بخفض الفائدة، مع تعافي الاقتصادات وقوة العرض.

وقالت لرويترز “نحن ندرك تمامًا المخاطر التي قد تتجه إليها (العائدات) للارتفاع مع دخولنا في يونيو خاصة في أوروبا”.

ولا تزال حكومات الأسواق المتقدمة تقترض مبالغ كبيرة لمساعدة اقتصاداتها على التعافي من صدمات جائحة كوفيد – 19 وأزمة الطاقة التي أثارتها الحرب الروسية في أوكرانيا.

وتؤدي الانتخابات، التي ستجرى في الولايات المتحدة وبريطانيا، وانتخابات برلمان الاتحاد الأوروبي هذا العام، إلى تفاقم الضغوط الرامية إلى الاستمرار في الإنفاق.

وفي الوقت نفسه، تعمل البنوك المركزية على خفض حيازاتها من السندات في عملية تعرف باسم التشديد الكمي.

وسمح الاحتياطي الفيدرالي الأميركي (البنك المركزي) ببيع 95 مليار دولار من السندات الحكومية والمدعومة بالرهن العقاري دون استبدال كل شهر، رغم أنه من المتوقع أن يتباطأ ذلك اعتبارا من يونيو، في حين ينشط بنك إنجلترا في بيع الديون مرة أخرى.

وكان المستثمرون حريصين حتى الآن على التدخل، حيث تلقت بريطانيا طلبا قياسيا على سندات مدتها 30 عاما مرتبطة بالتضخم في مارس.

واستفادت دول منطقة اليورو من شهية المستثمرين لبيع حوالي 53 في المئة من ديونها لهذا العام بالفعل، وفقا لبنك بي.أن.بي باريبا، ارتفاعا من 45 في المئة خلال هذا الوقت من العام الماضي.

وقال مايكل ويدنر، الرئيس المشارك للدخل الثابت العالمي في شركة لازارد لإدارة الأصول “لقد تم استيعاب الأمر بشكل جيد للغاية، وهذا أمر مفاجئ إلى حد ما”.

وأوضح أن العديد من المستثمرين ينجذبون الآن إلى العوائد المرتفعة بعد سنوات من العائدات القريبة من الصفر، بالإضافة إلى احتمال ارتفاع الأسعار عندما تبدأ البنوك المركزية دورات التيسير.

ويرجع ارتفاع صافي المعروض في شهر يونيو إلى حد كبير إلى انخفاض السندات المستحقة، وبالتالي فإن المستثمرين، دون عودة المبالغ الأصلية، لديهم سيولة أقل لإعادة الاستثمار في السوق الأولية.

وقال ويدنر “لم يثبت أن (عدم التطابق) هذا يمثل مشكلة كبيرة على الإطلاق”. وأضاف “أعتقد أن البنوك ستتحمل جزءا كبيرا من إجمالي العرض، مع إدراكها جيدا لحقيقة أن عمليات الاسترداد في الشهر التالي ستكون أعلى، وسيكون بمقدورها الاستعداد للبيع”.

وتميل مخاوف المستثمرين بشأن الاقتراض الحكومي إلى التركيز على ارتفاع مستويات الديون على المدى الطويل في جميع أنحاء العالم، وخاصة في الولايات المتحدة حيث تعتبر سندات الخزانة في البلاد واحدة من أكثر الأصول أمانا في العالم.

وتوقع مكتب الميزانية بالكونغرس في تقرير أصدره في مارس الماضي أن “يرتفع الدين العام الأميركي إلى 166 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2054 من 99 في المئة هذا العام”.

وقال مايكل جوساي الرئيس العالمي للدخل الثابت في برينسيبال أسيت “في مرحلة ما، إذا واصلنا رؤية العجز المتزايد في جميع أنحاء العالم عند هذا المستوى، فيجب أن ترى المستثمرين يطالبون بعلاوة مخاطر أعلى للإقراض، خاصة بالنسبة إلى آجال الاستحقاق الأطول”.

لكنه أشار إلى أنه على المدى القريب، بين استمرار البنوك المركزية في كونها مشتري الملاذ الأخير إلى حد ما، فضلا عن المخاوف من تباطؤ النمو وحاجة البنوك المركزية إلى تخفيف السياسة، فإن يتم تحديد المواقع.