التضخم لم يمت، إنه يستريح فقط
لندن - تحول التضخم من مؤقت إلى مستمر ثم إلى شيء ممل على مدى السنوات الثلاث الماضية. وفي مختلف أنحاء العالم المتقدم، عادت الزيادات السنوية في الأسعار إلى المستوى الخافت الذي يستهدفه العديد من البنوك المركزية.
ويتحدث المعلقون عن سيناريو “غولديلوكس”، حيث لا يكون الاقتصاد حارا أو باردا للغاية، فهناك تاريخ طويل من الاحتفال المبكر لصناع السياسات النقدية بنهاية التضخم، فقط لكي يفاجأوا بعودته. ولعل أفضل مثال على ذلك يأتي من أوائل سبعينات القرن العشرين.
وارتفع التضخم في الولايات المتحدة في أواخر الستينات من القرن العشرين في أعقاب حرب فيتنام والإنفاق على مجموعة البرامج الاجتماعية التي أطلقها الرئيس ليندون جونسون تحت عنوان “المجتمع العظيم”.
واستجاب بنك الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي) برفع الفائدة إلى ما يقرب من 10 في المئة خلال عام 1969، ثم أعقب ذلك ركود قصير وانهيار سوق الأوراق المالية.
وبعد ذلك تراجع التضخم، فهبط إلى 2.7 في المئة بحلول 1971، وهو ما يقترب من مستواه الحالي. وبحلول نهاية ذلك العام، عادت الفائدة الرسمية إلى 3 في المئة، وازدهرت أسهم الشركات ذات القيمة الكبيرة.
وفي عام 1974 تفجر التضخم مجددا ليبلغ 10 في المئة، وبلغت الفائدة ذروتها عند أكثر من 13 في المئة، وانهارت أسهم “نيفتي فيفتي”، وتبع ذلك ركود حاد.
وهناك عوامل تساعد في تفسير عودة التضخم بشكل دراماتيكي. ففي 1971 فقد الدولار مرساه النقدي بعد أن أغلق الرئيس ريتشارد نيكسون ما يسمى بـ”نافذة الذهب”، الأمر الذي أنهى قابلية تحويل العملة الأميركية إلى المعدن الثمين.
وفي الوقت نفسه، كان نيكسون يضغط على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز لضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد الأميركي خلال حملته الناجحة لإعادة انتخابه في عام 1972.
وأعطى كل من نيكسون وبيرنز الأولوية لانخفاض معدل البطالة على استقرار الأسعار. وفي العام التالي، فرضت منظمة أوبك حظرا على الدول المستوردة للنفط التي دعمت إسرائيل خلال حرب يوم الغفران، وتضاعف سعر الخام ثلاث مرات.
وفي البداية، استوعب الاحتياطي الفيدرالي أزمة الطاقة من خلال خفض الفائدة، وانتقد الخبير الاقتصادي ميلتون فريدمان وآخرون هذا الإجراء في وقت لاحق.
ومع ذلك، لو منع المركزي الأميركي أسعارا أخرى من الارتفاع، لكان من الممكن أن ينهار الاقتصاد بأكمله. وفضلا عن ذلك، وجدت دراسة حديثة لصندوق النقد الدولي أن الحالات التاريخية للتضخم “غير المحلول” غالبا ما ترتبط بصدمات الطاقة.
وفي كتابهما الصادر عام 1983 بعنوان “هل انتهى التضخم: هل أنت مستعد؟” أشار أ. جاري شيلينج وكيريل سوكولوف إلى العديد من العوامل الأخرى التي دفعت الأسعار إلى الارتفاع.
وشملت العوامل مخططات دعم المنتجات الزراعية ومنتجات الألبان وكذلك التعريفات الجمركية على السكر والصلب الياباني. وأدى انتشار اللوائح إلى زيادة تكاليف ممارسة الأعمال التجارية.
وفرض نيكسون في 1971 ضوابط على الأسعار والدخول، والتي فشلت كما كان متوقعا في وقف موجة التضخم. وقد عملت تعديلات تكاليف المعيشة على مدفوعات الضمان الاجتماعي والحد الأدنى للأجور على عزل جزء كبير من السكان عن ويلات الأسعار.
ودخل العمال في إضراب للحفاظ على الفوارق في الأجور، وانخفض نمو الإنتاجية إلى النصف، ودفع ضعف الدولار أسعار الواردات إلى الارتفاع. وكانت معظم هذه القوى التضخمية تعزز نفسها.
ويصف شيلينج وسوكولوف ارتباطا تاريخيا بين حصة الحكومة المتزايدة في الكعكة الاقتصادية، والتي وصلت إلى نحو 40 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي الأميركي في عام 1980، وارتفاع الأسعار. ولعب البنك المركزي دورا داعما.
وبعد تنحيه في 1978، أعرب بيرنز عن أسفه لأن “بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه كان محاصرا في التيارات الفلسفية والسياسية التي كانت تعمل على تحويل الحياة والثقافة الأميركية”. ولكن بحلول ذلك، كان الأميركيون أكثر قلقا بشأن التضخم من فقدان الوظائف.
وفي عهد الرئيس بول فولكر، تلقى البنك المركزي تفويضا لإخراج التضخم من النظام، وهو إنجاز تحقق مع ارتفاع الفائدة إلى عنان السماء، وركودين حادين وارتفاع معدلات البطالة.
ويعتقد المحلل في وكالة رويترز إدوارد تشانسلور بأن ما يعيشه العالم اليوم ليس تكرارا لعام 1973، ومع ذلك هناك بعض أوجه التشابه المثيرة للاهتمام، وفي الوقت ذاته تزداد غابة اللوائح الحكومية كثافة.
وتخطط الصين وأعضاء آخرون في ما يسمى “الجنوب العالمي” من البلدان النامية لكسر قبضة الدولار الأميركي على النظام النقدي الدولي. وتستمر زيادات الأجور التي تكسر التضخم في تصدر العناوين الرئيسية.
وفي وقت سابق هذا الشهر، أنهى عمال الموانئ في الولايات المتحدة إضرابهم بعد حصولهم على زيادة في الأجور بنسبة 62 في المئة. ورفض موظفو بوينغ عرضا بزيادة بنسبة 30 في المئة من شركة تصنيع الطائرات المتعثرة.
ووعدت نائب الرئيس كامالا هاريس بشن حملة صارمة على احتكار الشركات للأسعار إذا فازت في الانتخابات الرئاسية الشهر المقبل، والتي تبدو لبعض الناس مشبوهة مثل إعادة فرض ضوابط الأسعار.
أما خصمها دونالد ترامب فيريد فرض تعريفات جمركية باهظة على السلع المستوردة مع عقوبة إضافية على الواردات الصينية.
وفي خضم ذلك، تشتعل حرب أخرى في الشرق الأوسط. وحتى لو لم تقطع على الفور إمدادات النفط في الخليج، فلا تزال هناك علامة استفهام حول استدامة إمدادات الخام في الأمد المتوسط.
وحذرت شركة إكسون موبيل من أنها ستفتح علامة تبويب جديدة لنقص محتمل في النفط بحلول عام 2030 بسبب عدم كفاية الاستثمار الجديد رغم أن وكالة الطاقة الدولية لا توافق.
في عام 1974 تفجر التضخم مجددا ليبلغ 10 في المئة، وبلغت الفائدة ذروتها عند أكثر من 13 في المئة، وانهارت أسهم "نيفتي فيفتي"، وتبع ذلك ركود حاد
وساعد التحول إلى الطاقة المتجددة في زيادة كلفة الكهرباء في الاتحاد الأوروبي بنسبة 45 في المئة منذ عام 2020، وفقا ليورستات.
وكما في السبعينات، فإن ارتفاع تكاليف الطاقة، والتي تفاقمت بسبب حرب روسيا مع أوكرانيا، يجعل الكثير من قاعدة التصنيع في أوروبا عتيقة.
وانخفض الإنتاج الصناعي الألماني بنسبة 14 في المئة منذ ذروته في عام 2017، وفقا للمحلل أندي ليز من شركة ماكروستراتيجي بارتنرشيب.
وفضلا عما سبق، فإن الدين العام أكبر بكثير مما كان عليه قبل خمسة عقود. ويتوقع صندوق النقد الدولي أن يصل إلى 100 تريليون دولار بحلول نهاية هذا العام.
ويعتقد جون كوكراين من جامعة ستانفورد، الذي تفترض “نظريته المالية” وجود صلة بين الإنفاق الحكومي المفرط والتضخم، أن الأمر لا يتعلق بما إذا كان التضخم سيعود أم لا، بل متى.
ونجح سوكولوف، مؤسس ورئيس شركة 13 دي للبحث والإستراتيجية الاستشارية للاستثمار، في استدعاء التحول في التضخم قبل أربعين عاما. ولكنه ليس متفائلا اليوم، فما يُرى، في رأيه، هو انحدار دوري، ولا تزال هناك دوافع هائلة لارتفاع الأسعار.
وإلى جانب ذلك سوف تستمر العولمة وإعادة التسلح وإلغاء الدولرة والشيخوخة السكانية وتغير المناخ والتحول في مجال الطاقة في فرض ضغوط تصاعدية على التضخم على مدى السنوات القادمة.
وكما كان الحال في أوائل سبعينات القرن العشرين، لا توجد شهية سياسية لأسعار فائدة حقيقية مرتفعة للسيطرة على الأسعار أو التقشف لإخضاع المالية الحكومية للسيطرة.
ويرى سوكولوف أن الذهب كان لفترة طويلة مقياسا موثوقا به للتضخم والانكماش. ومنذ بداية العام ارتفع سعر المعدن الأصفر بنحو 30 في المئة.
ويقول المحلل المخضرم إن “هذا يخبرنا بأن أربعة عقود من الانكماش قد انتهت وأن السندات الآن في سوق هبوطية طويلة الأجل. التضخم لم يمت، بل إنه في حالة راحة فقط”.
